军信股份的前世今生: 2025年Q3负债率35.52%低于行业平均, 毛利率56.49%高于同类31.47个百分点

发布日期：2025-11-19 06:01    点击次数：130

军信股份成立于2011年9月22日，于2022年4月13日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为湖南省长沙市。公司是国内领先的固废处理综合服务商，具备全产业链处理能力，能提供一站式固废处理解决方案。

军信股份主营业务涵盖垃圾焚烧发电、污泥处置、渗沥液（污水）处理和垃圾填埋等业务，所属申万行业为环保-环境治理-固废治理，涉及绿色电力、垃圾发电、新型城镇化核聚变、超导概念、核电等概念板块。

经营业绩：营收行业第19，净利润第6

2025年三季度，军信股份实现营业收入21.63亿元，在行业35家公司中排名第19。行业第一名浙富控股营收161.55亿元，第二名飞南资源营收107.07亿元，行业平均数为33.34亿元，中位数为24亿元。当期净利润为8.25亿元，行业排名第6，行业第一名伟明环保净利润22.38亿元，第二名瀚蓝环境净利润18.28亿元，行业平均数为3.69亿元，中位数为2.13亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均

偿债能力方面，2025年三季度军信股份资产负债率为35.52%，低于去年同期的41.86%，且低于行业平均的50.06%。从盈利能力看，2025年三季度公司毛利率为56.49%，高于去年同期的42.96%，高于行业平均的25.02%。

董事长戴道国薪酬880.02万元，同比增加502.28万元

公司控股股东为湖南军信环保集团有限公司，实际控制人为戴道国。董事长戴道国，1963年4月出生，有丰富的企业管理经验，2024年薪酬880.02万元，较2023年的377.74万元增加502.28万元。总经理冷朝强，1965年12月出生，2024年薪酬421.95万元，较2023年的1490.6万元减少1068.65万元。

A股股东户数较上期增加10.25%

截至2025年9月30日，军信股份A股股东户数为2.42万，较上期增加10.25%；户均持有流通A股数量为8469.2，较上期增加34.85%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第五大流通股东，持股311.50万股，为新进股东。易方达价值成长混合（110010）、南方中证1000ETF（512100）退出十大流通股东之列。

国投证券指出，公司2025Q3实现营收约6.85亿元（同比+6.23%），归母净利润约为2.05亿元（同比+47.64%）。前三季度实现营收21.63亿元（同比+23.21%），归母净利润6.05亿元（同比+48.69%）。业务亮点如下：1.新投产的浏阳、平江项目带动垃圾焚烧发电业务持续增长，2025前三季度，公司生活垃圾处理量达270.04万吨，同比增长7.89%；上网电量12.94亿度，同比增长17.53%；吨垃圾上网电量479.10度，比上年同期上涨4.72%；餐厨垃圾收运量为30.57万吨；生活垃圾中转处理量为243.18万吨；工业级混合油销售量2.26万吨。2.公司积极布局“一带一路”业务，已于2025年8月13日向香港联交所递交H股发行上市申请；吉尔吉斯共和国首都比什凯克垃圾科技处置发电项目（一期）计划于2025年底建成投产；2025H1先后与吉尔吉斯斯坦奥什市、伊塞克湖州签订垃圾科技处置项目框架协议，和哈萨克斯坦共和国生态与自然资源部签订阿拉木图市固废科技处置发电项目投资协议。3.公司经营性现金流表现优异，2019-2024年经营性现金流净额稳健增长，2025年Q1-Q3经营活动现金流净额达到11.58亿元，同比增长60.26%；现金充沛背景下维持高分红比例，2022-2024年分红比例分别为79.2%/71.8%/94.6%，2025年4月公告长期分红规划，明确现金分红比例不低于50%。该机构预计公司2025年-2027年的收入分别为32.79亿元、35.19亿元、38.66亿元，增速分别为34.9%、7.3%、9.9%；净利润分别为7.55亿元、8.42亿元、8.87亿元，增速分别为40.9%、11.5%、5.3%，维持买入-A的投资评级。

图：军信股份营收及增速

图：军信股份净利润及增速

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